Panda Bond Perdalam Akses RI ke Pasar Domestik Tiongkok

Menurut Josua, salah satu faktor terpenting yang menentukan tingkat kepercayaan dan minat investor yakni imbal hasil relatif terhadap obligasi pemerintah dan bank kebijakan Tiongkok. Investor akan meminta tambahan imbal hasil yang cukup untuk menanggung risiko Indonesia, meskipun peringkat lokalnya tinggi.

Faktor kedua adalah disiplin fiskal, arah rasio utang, kemampuan menjaga pertumbuhan, cadangan devisa, dan stabilitas rupiah.

Sebagai catatan, Lianhe memberikan peringkat tertinggi karena pertumbuhan Indonesia tetap di atas 5 persen, cadangan devisa memadai, utang luar negeri relatif rendah, dan rasio utang pemerintah sekitar 40 persen terhadap PDB.

Faktor berikutnya adalah kemudahan pemindahan pembayaran, kepastian perpajakan, ketersediaan transaksi lindung nilai, likuiditas perdagangan setelah penerbitan, dan adanya bank yang secara aktif menyediakan harga jual-beli.

“Investor juga akan menilai apakah pemerintah akan hadir secara teratur atau hanya melakukan penerbitan satu kali,” kata Josua.

Ia mengatakan bahwa penerbitan yang berulang dalam jumlah terukur akan membentuk kurva imbal hasil dan meningkatkan likuiditas, sehingga biaya penerbitan berikutnya berpotensi semakin rendah.

Sebaliknya, kelebihan permintaan pada tahap awal tidak boleh langsung ditafsirkan sebagai permintaan yang tidak terbatas karena dapat pula muncul akibat penawaran imbal hasil awal yang terlalu tinggi.

Secara umum, Josua memandang penerbitan obligasi Panda merupakan langkah yang layak dan strategis, terutama untuk memperluas basis investor, mengurangi konsentrasi pembiayaan dolar AS, memperdalam penggunaan renminbi, dan membuka jalur pembiayaan bagi penerbit Indonesia lainnya.

Biaya kuponnya sangat mungkin lebih rendah daripada obligasi global dolar AS, tetapi biaya pinjaman menyeluruh belum tentu lebih murah setelah memperhitungkan penukaran mata uang dan lindung nilai.

Menurutnya, pemerintah sebaiknya mempertahankan pendekatan bertahap antara lain membatasi penerbitan perdana, mengevaluasi biaya menyeluruh dalam rupiah, memantau perdagangan setelah penerbitan, dan kembali ke pasar hanya apabila terdapat penghematan nyata atau manfaat strategis yang jelas.